“背靠大树”的美智光电，何以提升独立？

文\龙敏 李琬婷 

近日，美智光电科技股份有限公司（以下简称“美智光电”）更新了招股说明书，申报在深交所创业板上市。

此前，美智光电于2020年9月申报深交所创业板上市，但该次申报美智光电与关联方的销售金额合计2.37亿元，占当期总营收的比例为33.88%，同时，公司与美的集团（000333.SZ）重叠客户销售额占比达到83.35%。

针对这一情况，深交所曾对美智光电对业务独立性、交易公允性、生产经营独立性等方面发出质疑，最终美智光电于2022年7月主动撤回创业板IPO申请。

经过三年时间的发展，美智光电当下仍面临多重风险，内有独立性较弱、销售费用逐年走高等风险，外有与其强关联的房地产行业降温。“背靠大树”的美智光电如何化解多重风险，或成为其顺利IPO的关键。

业务依赖美的集团

据公开资料显示，美智光电成立于2001年，是一家专注于照明及智能前装产品设计、研发、生产和销售的高新技术企业，曾先后服务于万科（000002.SZ）、保利置业集团（0119.HK）、碧桂园（2007.HK）等地产公司的多个项目。

招股书显示，美的集团直接及间接控制美智光电56.7%股份，为公司控股股东，美的集团创始人何享健为公司实际控制人。

作为美的集团子公司，美智光电亦面临对美的集团依赖性较强的问题。招股书显示，2020年1月-7月，美智光电按照境内主营业务收入的0.6%及境外主营业务收入的0.2%向美的集团支付商标使用费；2020年8月-2022年12月，按照使用美的品牌进行商品销售产生收入金额的0.6%向美的集团支付商标使用费。2020-2022年美智光电相关商标使用费分别为467.77万元、551.02万元和543.25万元。

不仅如此，2020年7月起，美智光电直接通过美的集团天猫官方旗舰店、美的集团官方商城及美的集团京东官方旗舰店销售产品，并按照一定佣金点位向美的电子商务支付费用。 2020年7-12月及2021-2022年，美智光电向美的电子商务支付佣金分别为136.43万元、571.03万元和794.23万元，费用逐年升高。

也就是说，美智光电并没有属于自己的照明品牌，而是使用美的商标进行商品销售，相比之下，同行业欧普照明、雷士照明等部分企业均采用自主品牌。美智光电对美的集团的依赖，一定程度增加了其发展风险。对此，美智光电的经营独立性、拆分上市的合理性遭到了深交所的问询。

资深产业经济观察家梁振鹏向《中国科技投资》记者表示：“美智光电在销售和渠道方面对

于美的集团的依赖性较强。这可能存在一些风险，因为如果美的集团在商标使用费或电子商务支付费用等方面做出调整，美智光电的收入可能受到影响。此外，过度依赖美的集团可能会使公司的业务更加脆弱，因为任何与该客户的关系发生问题都可能对公司的运营产生重大冲击。”

招股书显示，2020-2022年美智光电的营业收入分别为7.88亿元、9.26亿元和9.11亿元。营收增长的背后，其销售费用亦在逐年走高，2020年至2022年，美智光电销售费用分别为5228.35万元、1.1亿元和1.5亿元，销售费用占当期营业收入的比例分别为6.64%、11.86%和16.52%，占比逐年上升。

对此，美智光电在招股书中表示，公司大力发展线上自营电商业务，不断加大线上自营模式宣传推广投入，导致公司促销推广费持续增加。

房地产行业降温 存在发展风险

相比不断攀升的销售费用，美智光电对于研发的付出则相对薄弱，同行业可比公司欧普照明已有专利超过3600项，佛山照明、公牛集团获授权有效专利分别超过1900项、2379项，而美智光电境内专利仅有624项，其中发明专利80项，244项实用新型专利和300项外观设计专利，其中80项发明专利中，有64项是继受取得。

与此同时，美智光电亦需要关注房地产行业的变化。美智光电的产品通过智联家居主要销售给佛山市亨荣电器有限公司（以下简称“佛山亨荣”）、广东顺域机电工程有限公司（以下简称“广东顺域”）、广东睿住智能科技有限公司（以下简称“广东睿住”）三大经销商，并最终流向碧桂园及美的置业（3990.HK）等房地产企业。

其中，广东睿住是美智光电的前五大客户之一。据招股书显示，2020-2022年美智光电对广东睿住的销售金额分别为9593.57万元、1.01亿元和1.12亿元，占当期营业收入的比例为12.18%、10.89%和12.31%。 

同时，2021年12月，美智光电在回复监管层问询时曾表示，2018年至2021年上半年，公司明确可统计的销往终端房地产项目的收入占比分别为14.23%、33.66%、41.15%、32.18%，可能流向房地产项目终端的收入（最大值）占比则高达65.07%、69.43%、71.55%、71.33%。

美智光电亦坦言，公司的照明及智能前装产品与房地产行业有较强的相关性，随着房地产行业市场波动，可能会对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。

与此同时，招股书显示，美智光电产能利用率并未饱和且近一年有下滑趋势，2020-2022年，美智光电照明产品的产能利用率为77.51%、86.47%和81.54%，其中2022年有所下滑；同期，智能前装产品产能利用率则一路下滑，近年分别为90.05%、84.51%和70.46%。 

“背靠大树”的美智光电具有较高的发展起点，但亦要面对独立性提升的问题。如何提升自身成长能力与抵御行业风险，成为美智光电重启IPO后的发展关键。

记者就营销费用、独立性较弱等致函美智光电，截至目前，尚未收到明确回复。