文：木辛

全球龙头顺酐生产企业齐翔腾达3月10日公告称，将在原有20万吨/年顺酐装置的基础上继续投建20万吨/年顺酐项目，在满足市场对顺酐产品需求不断增长的同时，巩固其行业龙头地位。

    去年以来，“限塑令”带动的可降解材料相关行业快速发展，也使得下游的顺酐需求长期向好。今年春节后，受需求持续增加及原油价格上涨影响，顺酐价格由年前的7200元/吨一度跳涨至1.2万元/吨以上，创下2017年11月以来的新高。

    卓创发布的最新研报称，随着“限塑令”全面落地实施且执行力度趋严，未来五年内国内仅计划投产的二元酸二元醇共聚酯类可降解塑料产品（PBS/PBAT/PBAS）产能便已超过600万吨规模，由此可带来98-122万吨/年的顺酐需求量。

“限塑令”下顺酐需求暴增

顺酐是生产不饱和聚酯树脂等近百种下游有机中间体和专用化学品，同时还是可降解塑料PBS和PBAT等产品重要原料，市场空间广阔。

2020年1月，国家发改委联合生态环境部发布了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，2021年1月1日起，在北京、上海等地购物已不能使用不可降解的塑料袋，标志着可降解塑料正式开始在直辖市、省会城市等地大规模应用，可降解塑料已呈现出供不应求的状况。目前，金发科技、恒力石化、瑞丰高材等上市公司，均在加码扩建可降解塑料的生产，对顺酐的需求量也将长期攀升。卓创发布的报告称， 2021年，预计顺酐总消费量将增加9万吨至102.4万吨左右。

在“限塑令”全面落地及原油价格上涨的双重影响下，春节后顺酐价格跳涨，尽管近日价格有所回落，但仍维持在1.1万元/吨左右的高位。

齐翔腾达为全球龙头顺酐生产企业，其20万吨/年顺酐装置采用世界先进的正丁烷法生产工艺，产销量均位居世界第一，2019年国内市场占有率达到25%，占国内出口份额50%以上。由于市场需求巨大，齐翔腾达通过不断调整工艺参数，目前其顺酐装置的产能利用率已经超出设计产能，处于满负荷运行状态，产品全产全销。

卓创预计，在“限塑令”的影响下，以生产每吨PBS消耗0.68吨丁二酸、每吨顺酐法丁二酸消耗1.2吨左右顺酐计算，未来五年内国内新增的600万吨PBS/PBAT年产能规模，将带来98-122万吨顺酐年需求量。

    面对不断新增的市场需求，齐翔腾达选择了投资扩建产能，其在公告中称，此次扩建后（预计建设周期18个月）顺酐装置设计年产能将达到40万吨，进一步巩固公司在顺酐行业的龙头地位，满足市场对顺酐产品不断增长的需求，增强公司在同行业的竞争力和话语权。卓创在其报告中也称，顺酐市场产能集中度未来仍存在继续提升空间，未来大型企业市场话语权将得到进一步增强。

顺周期下开启快速成长

    除了顺酐价格大涨，在化工顺周期的助力下，春节过后，齐翔腾达的主力产品甲乙酮由约6500元/吨上涨至约8800元/吨，MMA由约12000元/吨上涨至约16000元/吨，丙烯由约6600元/吨上涨至约8500元/吨。齐翔腾达3月10日在互动易中称，公司目前主要产品除顺酐价格出现回调趋势，其余产品价格较前期高价位均保持相对稳定，未出现大幅波动。

    自加入雪松控股后，齐翔腾达产能加速扩张，现已形成完善的碳四组分产品线。今年1月，其20万吨/年丁腈胶乳项目建成投产，成为国内目前产能最大丁腈胶乳装置，而客户则包括蓝帆医疗、金发科技、马来西亚Top Glove等国内外知名的手套生产商；同时，齐翔腾达目前在建的二期10万吨/年MMA项目二期预计于3月底建成投产，70万吨/年PDH项目也预计将于年底前建成投产。而30万吨/年环氧丙烷、20万吨/年异壬醇项目均在有序推进。

    新产能的陆续投产将有力增强齐翔腾达的盈利能力。以MMA为例，齐翔腾达2月26日在互动易表示，去年9月建成投产的一期10万吨/年MMA装置满负荷运行，产品供不应求。齐翔腾达此前也发布业绩快报称，预计2020年度净利润为9.3亿元至11.17亿元，比上年同期增长50%至80%。

    在产能扩张的同时，齐翔腾达还将受惠于化工顺周期的行业红利。中信建投认为，本轮化工景气向上周期仍未结束，且海外疫情有效控制、外需改善的预期，以及大宗商品涨价预期等都有望成为有效“催化剂”，行业正迎来系统性机会。东吴证券也称，在油价上行、宏观经济复苏背景下，预计2021年化工行业景气度上行，上调行业至“强于大市”评级。